什么是市销率(PS)

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市销率(PS)与市盈率(PE)没有本质的区别,但是在企业当期阶段性亏损的时候市盈率是无效的。在确保企业长期盈利能力有底线或者行业反转可能时,市销率在这个时刻的“历史比较(即与以往的历史市销率的比较)”有一定的参考意义,当然前提是这家企业的资产负债表和经营格局足够强劲还能“活着’挺过低谷。

有时候我们会看到一些投资者简单地将不同生意属性的公司进行市销率的比较,进而轻率地得出“贵了或者低估了”的结论。然而仔细想想就会发现市销率与不同生意的净利润率有很大的关联。

比知两个企业拥有同样的1亿净利润且市盈率都足25,则两个企业的市值都足25亿。假设其中一个企业的净利润率为10%,那么它的市销率约为2.5倍(25亿市值//10亿的悄售额);另一个企业的净利润率如果为33%,那么它的市销率扰是8.3倍(25亿市值/3亿销售额)。两个企业其有完全一样的市值规模,完全一样的当期净利润额,只是由于净利润率的差别而出现市销率的大幅差异。这就是生意特性的天然差别所造成的,显然不能就此利断8倍市销率的公司太贵了,2.5倍的那个被低估了。只有同样生意特性和同行业间的这种比较,才有一定意义。

说到底市销率反映的其实还是一个损益表预期的问题。市销率高一方面说明每单位销售收入的盈利能力更高,另一方面也说明市场对于其销售额的成长空间及保持每单位盈利能力的预期很高。那么,企业分析无非就是沿着这两条线索去展开并回答这种预期是否合理而已。我们通常可以看到,利润率最高的企业往往PS是最高的,比如软件类企业。对于高市销率的企业来说能否保持住这一利润率水平,并且在此基础之上实现销售额的规模化是最关键的。

而市销率很低的企业,特别是对已经占有了强大市场地位和巨大销售额基数的公司而言,有一点特别值得注意:其净利润率的变化趋势。因为一旦其原本很低的净利润率发生向上的拐点(由于市场趋向寡头垄断,竞争烈度下降带来费用率的下降或者定价能力的提高,从而推高净利润率),那么在极大的销售额的基数上可能出现净利润增幅远高于同期销售额增速的现象。